功绩回来

1H23功绩相宜咱们预期

公司公布1H23功绩：收入68.69亿元，同比增长39.1%，接近预报67-69亿元上线；归母净利润4.23亿元，同比扭亏为盈，略高于预报3.8-4.2亿元上线；扣非净利润4.15亿元，同比扭亏为盈，相宜预报4.0-4.5亿元，相宜咱们预期。其中，2Q23收入31.12亿元，同比增长110.6%；归母净利润1.07亿元，扣非净利润0.53亿元，同比扭亏为盈。

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发展趋势欧美色图

电影放映业务经营肃肃，温雅下半年进一步回暖。1H23，公司杀青不雅影收入40.42亿元，同比增长35.7%；国内影院不含奇迹费票房36.5亿元，同比增长49.7%，收复情况好于阛阓大盘。影院方面，1H23新开直营影院6家、轻钞票影院29家，戒指1H23国内已开业直营影院708家、轻钞票影院149家，影院延迟稳步鼓舞。证据猫眼专科版，戒指8月28日，暑期档累计含奇迹费票房已跳跃200亿元，创下影史记录，提振全年大盘复苏信心，咱们觉得公司龙头地位巩固、经营效用占优，下半年不雅影业务有望受益行业回暖肃肃复苏。非票业务方面，传统与改进业务并进推动商品、餐饮销售收入同比增长30.6%，其中卖品收入收复至1H19的95%，多种经营收入较1H19增长接近70%；影院告白业务稳步收复，告白收入同比捏平。

影片储备丰富，关闪耀心实质上映进展。1H23公司上映主投影片《倒数说爱你》《天地探索剪辑部》、参投《流浪地球2》《熊出没：伴我熊芯》等，电影实质收入同比增长103.1%至2.02亿元。瞻望后续，公司暑期档参投《浓烈》《作死马医》，储备影片《寻她》已在上影节上映、《三大队》《我才不要和你作念一又友呢》等已完成拍摄插足后期制作，《误杀3》《重案搜检官》《女大佬》等正在经营中，提出关闪耀心影片定档上映进展。剧集方面，1H23公司播出剧集《他是谁》，口碑及收视获利雅致，待播剧包括《交错的场景》《三大队》《来来相似》《四方馆》等。

缜密化处分晋升效用，盈利才气肃肃晋升。公司强化缜密化运营处分，影院经营野心完成和经营效用向好发展，晋升直营影院盈利才气，轻钞票影院份额及经营质料亦稳步晋升，提效后果迟缓贯通，1H23毛利率同比晋升11.3ppt至28.3%；销售/处分用度率阔别同比下落1.7/3.4ppt。咱们觉得，陪同下半年票房肃肃复苏，公司利润空间有望进一步开释。

盈利预测与估值

酌量票房阐发高于预期，上调2023年净利润6.2%至10.7亿元；酌量实质上映及票房不细目性，下调2024年净利润14.6%至13.0亿元。保管跑赢行业评级和方向价16.8元，对应9.5/8.5倍2023/2024年EV/EBITDA，潜在18.7%上行空间。面前股价对应8.0/7.1倍2023/2024年EV/EBITDA。

风险

大盘票房阐发不足预期欧美色图，重心实质上映节律和票房不细目性，竞争加重。